1. 做市商的策略就是 delta neutral，不拿头寸——要的就是稳赚不赔

引言

最近行情比较好，身旁有好几个朋友的项目都想要在近期 TGE 了。现在就卡在 “做市商” 的选择上。他们都拿着做市商的 terms 来问我，你觉得这些条件怎么样？这里面有什么坑？做市商拿到我们的 token 会怎么做？是不是真的会提供流动性？

尤其是看到 movement 的报道：https://cn.cointelegraph.com/news/movement-network-binance-38-million-buyback 免责声明：情节纯属虚构，如有雷同，那就是巧合。杠精声明：如果你觉得我是错的，那你就是对的娱乐声明：本文怀揣着最大的 “恶意”，不针对任何人，大家看个大概就好，图个开心就好

二、关于 call option model 的做市条款

3. 思考：你是做市商的话，你会怎么做？

始终维持 Delta 中性（这个是大前提）： 净仓位（现货 永续合约 LP 期权 Delta）必须时刻接近于零，以完全对冲市场价格波动的风险。

不承担方向性风险： 盈利不应依赖于 ABC 代币价格的上涨或下跌。

b. 去中心化交易所（DEX）流动性池（LP）的交易手续费。

3.2.1 资产与义务盘点

合计做市库存： 700,000 ABC 合计做市所需 USDT： 700,000 USDT

重新计算净敞口： 最初有 300 万 ABC。

用掉 700,000 ABC 作为 CEX 和 DEX 的卖单库存。

此时，手中剩余的 ABC 为：3,000,000 - 700,000 （库存） - 700,000 （卖出换 USDT） = 1,600,000 ABC。现在，这 160 万 ABC 才是真正的净多头敞口（Net Long Delta）。 我们不再有 USDT 的资金缺口，但我们持有的这 160 万代币没有任何对冲，如果价格下跌，我们将面临亏损。

3.2.3 初始对冲操作：回答 “何时卖出？”

答案是：立即卖出。卖出的数量是经过精确计算的，以实现两个目标：1) 获得运营所需的 USDT；2) 对冲剩余的代币敞口。

行动： 在做市启动的第一时间，我们的自动化交易系统将在市场上立即卖出总计 2,300,000 ABC。其中 700,000 ABC 是为了换取做市所需的 700,000 USDT。另外 1,600,000 ABC 是为了对冲掉我们手中剩余的、无对冲的代币头寸。

为何如此：

满足运营需求： 此举为我们提供了履行所有做市义务所必需的美元流动性。实现真正的 Delta 中性： 卖出全部 230 万 ABC 后，我们不再有任何未对冲的 ABC 代币敞口。我们的风险完全中性。锁定风险： 我们将价格波动的风险完全转移，只专注于从做市和波动率中盈利。

我们拥有的不是代币，而是一个权利。这个权利（三档看涨期权）具有正的 Delta 和正的 Gamma。这意味着：

正 Delta： 价格上涨，期权价值增加。

正 Gamma： 价格变动越剧烈，Delta 的变化速度越快，对我们越有利。

3.4.2 对冲期权，而非持有代币

我们不会简单地等待价格达到 $1.25、1.50 或 2.00。我们会对冲期权的 Delta。

愿我们始终保持一颗敬畏市场算法的心。