原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

整理｜Wenser（@wenser 2010 ）

过去两周内，证券代币化浪潮势头迅猛，多家主流加密交易所相继推出蓝筹美股代币交易业务。

值此风口，Odaily星球日报于本周三成功举办线上 Space《证券代币化浪潮来袭： 1 U 能买苹果、英伟达股票，革命 OR 泡沫？》，特邀 MyStonks、Bybit & Byreal、GoRich 等交易平台以及知名加密 KOL，分别从平台运营与用户视角深入探讨证券代币化关键议题。

嘉宾名单：MyStonks 创始人 Bruce、Bybit 现货负责人 & Byreal 创始人 Emily、Bit.com GoRich 业务负责人 Raymond、加密 KOL「比特币厂长」以及加密 KOL「凯林」。

本次讨论聚焦行业核心关切，在平台合规运营要点、交易所差异化竞争路径及用户收益来源与风险等方面产出诸多真知灼见。Odaily 特精选核心观点整理如下，供读者参考。

Q2.很多人将证券代币化视为传统金融市场向加密市场投入的“特洛伊木马”，认为其将进一步压缩山寨币流动性及市场交易空间，如何看待这一观点？

MyStonks 创始人 Bruce：我觉得这个说法并不准确。第一，近期美股上市公司都在购买 BTC、ETH、BNB、SOL 等主流币，哪怕是没有证券代币化，山寨币的流动性也在流失；第二，证券代币化会助推加密市场规模扩张。相较于不到4 万亿市值的加密货币市场，光美股整体市值就有 36 万亿，这还是不计算美债在内，证券代币化之后，那些对投资山寨币不感兴趣的投资者很有可能借此投资美股、日经、中东股票甚至港股。第三，多数用户炒山寨币的需求其实就是暴富，但传统美股市场、日经市场等等都有很多暴富机会，甚至根本不输山寨币。

Bybit 现货负责人、Byreal 创始人 Emily：我很赞同 Bruce 的观点，山寨币流动性确实有些无力被压缩。因为资金总是会流向赚钱效应更高的地方。对于想要赚钱的交易用户来说，在炒山寨币、撸空投之外，如果拥有享受股票市场中更高的投资回报的机会，相信很多人也会选择这样的投资标的。作为交易平台的话，我们的目标就是先人一步地将类似资产引入到平台，同时提供更好的交易服务。所以证券代币化更像一个桥梁，可以把传统金融的资金和流动性引入到 Crypto 市场。

Bit.com GoRich 业务负责人 Raymond：从用户属性角度来说，每一波行业热潮都会造就一批赚到钱的人，而他们很多都会由此产生路径依赖，所以之前才有了 DeFi、GameFi、NFT 等等抓住不同热潮而暴富的人们。但也有一群人，他们相对更加灵活，什么热炒什么，他们赚取的是前期的 Alpha 收益。而在证券代币化开始之后，或许还会产生第三类人群——资金偏好更为稳健的，倾向于买入透明度更高的合规资产，这类人可能是刚入圈的新人，也有可能是想要分散仓位的币圈老人。所以，中间档山寨币的交易活跃度会再次下降，交易所的很多代币，尤其是没有实际用例的代币可能都会慢慢地走向死亡，逐渐形成一个哑铃式的市场：一边是稳健的主流币资产或者合规资产；一边是具有暴富可能的 Meme 币；剩下的就是中间逐步归零的代币，尤其是一些 VC 币或者“闺蜜币”。

加密 KOL 比特币厂长：这更多是一种双向渗透，可以说是传统金融入侵币圈，也可以视为币圈反向改造传统金融市场。近两年，券商、私募基金、公募基金以及一些基金经理都在向加密货币行业靠拢，就像马云说的：“银行不变，我们变嘛！”某种程度上来说，其实是币圈在倒逼传统金融来变。短期内肯定会对山寨币造成压力，但长期来看，反而会淘汰一些低质项目，倒闭加密项目的价值沉淀；而且极大地降低了传统金融领域的人进入币圈的门槛。而且，据摩根士丹利预测，证券代币化市场未来有望突破千亿美元规模，以后衍生的链上需求，包括清算、借贷、衍成品或将为山寨币创造一些新的生态位。包括未来可能借助智能合约实现自动的股息分配、跨协议的组合收益，都是加密货币对传统金融领域的改造。

加密 KOL 凯林：赛道初期，肯定会虹吸一下其他赛道；但证券代币化肯定会吸引一批传统金融的人，然后逐渐垂直化发展。但至于其他赛道，短期会有影响，中长期的话，我觉得影响不大。以我个人为例，我其实主要关注 AI 赛道，如果有新赛道特别火，我会首先关注新赛道与我关注的赛道之间的交叉机会，然后投一些资金验证一下，进行尝试，但长期来看还是专注于自己的主赛道。影响不太大，因为对于投资者来说，本身就是多驾马车在一起跑，只是看不同的投资标的谁跑的比较猛而已。

Q4.目前证券代币化有以下几种：第一种是根据股票市场数据上线现货以及衍生品，第二种是 1: 1 锚定，背后有真实的“真实股票类资产储备”。如何看待这两种方式？有哪些优势和不足？（如果上线的是真实股票资产，平台是否会出具透明度说明、查验方式、审计报告？）

MyStonks 创始人 Bruce：确实如此，市面上的方案一种是像 xStocks 的链上 MM 在 Solana Raydium 上面建池子，但对用户来说，一个是滑点比较高，然后就是交易时间没法确定。MyStonks 现在走的是 1: 1 锚定的方式，采用订单簿模式，也就是一定要有资产储备证明。链上的话，就是加密行业的安全审计；链下的话，就是独立的审计公司审计合作方实际持有的股票和我们实际托管的股票。两个审计我们都在做，此前第一次发行代币的时候已经出了一个审计报告，后续将月度更新。

Bybit 现货负责人、Byreal 创始人 Emily：Bybit 目前是开放了一个平台入口，相当于子板块，供用户直接使用稳定币入金，支持交易黄金、大宗商品以及美股等资产。目前是采用 CFD 模式来做的，价格锚定通过 Chainlink 等预言机实现锚定这个价格，这个合规性方面，更容易规避证券属性。另外，对于金融创新这种技术来说，资产确权是一件很重要的一个事情，所以我们选择和 xStocks 合作，后者的审计合规性相对来说比较比较全面。此外，xStocks 的优势就是它不受美股休市影响，休市期间会采用这个盘前和盘后价格去做锚定，后续也会有越来越多的做市商的加入，后续市场流动性也会越来越好，交易体验也会越来越好。

Bit.com GoRich 业务负责人 Raymond：目前我们上线了 xStocks 和 Backed 基于 Base 的一些股票交易，目前也在积极接洽 Coinbase 和 Robinhood。因为目前美股代币的交易量、池子异常值太多了，插针情况比较多见，存在少部分用户接针或者流动性池子可能被少数人操纵。这方面 Robinhood 的处理方案还是蛮有经验的，因为他们采用了 5 × 24 小时机制，而不是 7 × 24 小时，所以 GoRich 也会遵循对应的合规要求。所以 GoRich 目前在风险敞口管理方面目前还是比较保守的，尽量减少突发情况出现的可能性，避免用户损失掉所有的资产。

加密 KOL 比特币厂长：我认为，合成型资产比较适合于币圈用户，因为他们追求高风险，高收益，或者高资本周转效率，但与之相对，也需要承担所谓的系统性风险；实物型资产的话， 1: 1 锚定且相对透明，更受主流机构青睐，因为它基本上解决了合规以及赎回灵活性等问题。两者未来还是会共存。

STO 申请（Odaily星球日报注：即证券代币发行牌照）。

Bybit 现货负责人、Byreal 创始人 Emily：首先，所有的信息都可以在我们的 terms and condition 条款当中看到，针对于部分司法高风险区域的用户也有做出限制。另外，xStocks 的美股代币现货位于我们的创新区板块，对于用户持仓规模也是有一定限制的，当然，这不是准入门槛，更多还是出于用户资产保护目的而设置的。

Bit.com GoRich 业务负责人 Raymond：GoRich 一直都坚持在全球各地做合规工作，符合当地要求，绝大多数的新老用户都可以实现用 1 美元去交易苹果、英伟达这些美股股票的。

结语：在探索中前行，证券代币化已成定局

综合嘉宾发言来看，尽管仍然面临着监管不明确、价格脱锚、做市机制待完善等风险，但证券代币化已然成为了资产发行变革的一大重要走向。未来，链上 IPO、独角兽公司股权代币化也将成为可能。属于加密货币行业的盛宴，仍然未来可期。