精彩观点摘要

你必须告诉你所有的朋友和家人，以及你关心的人，现在是购买比特币的时候。

比特币是一种无可匹敌的优质货币资产，市场上没有其他资产能够与之媲美。

比特币是黄金的更优版本，它可以被称为「数字黄金」。由于比特币具有稀缺性和去中心化的特点，它应该成为每个首席财务官在财务规划中的重要选项，资产配置中不应该仅仅只有现金。

比特币财务公司为那些难以直接接触比特币的投资者提供了一种间接投资的途径。比特币财政公司在这方面的创新是一种颠覆性的改变。这种趋势就像一个资本的黑洞，吸引着大量资金通过比特币财政公司流向比特币。

如果你想投资比特币财政公司，就必须确保这些公司全力以赴，不仅不会出售比特币，还会尽一切努力持续增加比特币储备。

如果你问我们会不会出售比特币，我的回答是绝对不会。

那些执行力强、专注且有纪律的公司会获得更高的市场认可，而那些不具备这些特质的公司则会被淘汰。

比特币是一种独特的资产，其供给有限，而需求却在不断增加。随着更多人关注比特币，它的价格可能会随着时间继续上涨。

我们现在还处在比特币旅程的第一阶段，这个阶段可以称为「淘金热」。在这一阶段，我们的目标是尽可能多地积累比特币。而到了第二阶段，当比特币价格显著上涨时，股价才会真正反映出许多上市公司的实际价值。

在目前的情况下，比特币并不是一种理想的货币形式。但它也不需要成为一种货币，因为它是一个优秀的价值储存手段。

比特币储备公司的一个亮点是，不需要真正去创新，你的核心业务就是购买比特币，而创新的地方在于你筹集资金的方式。

我认为未来会有多个「比特币超级大国」崛起。虽然美国可能是目前最大的比特币强国，我们希望通过 Metaplanet，帮助日本成为这样的国家。

Metaplanet 资金结构的转变

David:

Simon，你能和我们聊聊公司转型的初始阶段吗？你提到过公司最初是一家经营困难的酒店企业，这听起来很有趣。你们最初是如何筹集资金来购买比特币的？这些年的融资方式又是如何演变的？

Simon:

我们当时拥有一系列酒店，在最初讨论转型为比特币资产公司的会议上，我们决定通过出售部分酒店来筹集启动资金。此外，我们还从一些志同道合的投资者那里获得了资金支持，其中一些投资者今天也在这个会议上。比如 UTXO 管理公司，这家比特币会议的赞助商成为了我们的早期股东之一。同时，我们还拥有一个非常优秀的董事会，许多董事会成员当时也参与了我们的私募融资。

在去年年初，我们用筹集到的资金完成了第一轮比特币购买，随后进行了配股。配股是指公司向现有股东提供购买新股份的机会。传统上，配股往往被视为一种负面信号，因为通常只有在公司急需资金时才会进行配股。

但回头来看，这其实是我们当时最明智的选择。我们有大约 13,000 到 14,000 名股东，他们填写了大量文件，为我们提供了购买比特币的资金。这也让我们的日本股东与公司建立了初步的联系，因为他们的资金直接用于购买比特币。如果你现在在市场上购买股票，实际上是从其他卖家手中买入股份；但当你认购新股时，这笔钱直接流入公司，你会觉得，这笔资金是专门用来帮助公司购买比特币的。这就是我们当时的操作方式。

这发生在去年的夏天，当时我们筹集了大约 6,000 万到 7,000 万美元。到了年底，我们推出了第一份「移动行权权证」。这种权证是一种类似于美国「按市价股票发行」的融资机制。在美国，公司可以直接向市场出售新股份，比如 Microstrategy 的做法；但在日本，这种方式并不可行。所以我们设计了移动行权权证的结构，将其发行给合作伙伴，由他们在市场上出售股份，并用所得资金行使权证，最终获得新发行的股份。最终，这一机制的效果与美国的「按市价股票发行」类似。

通过这种方式，我们成功筹集了大量资金。我们在去年 12 月完成了第一次发行，而最近的一次是在今年 2 月启动的，并刚刚在上周完成行使。我们也正式宣布，通过这一操作筹集了大约 6 亿美元的股本。随着公司规模的扩大，我们能够发行更多股份，从而购买更多比特币。我们计划继续采用类似「按市价」的操作模式。

展望未来，我们可能会发行可转换债券或者优先股，但目前我们仍然专注于股本融资阶段。这种融资方式是最有效的，因为它是永久性的资本，无需偿还，而且可以完全用于购买比特币。

比特币资产公司成长两阶段

Bonnie:

Michael 提到过，MSTR 的杠杆效应相当于比特币的 1.5 倍。许多投资者认为，当比特币价格达到历史最高点时，MSTR 或其他比特币财库公司的股价也应该达到历史最高点。为什么现实中并非如此？

Simon:

我认为从长期视角看问题很重要。从战略上来说，一家公司现在的状况可能与四五个月前差不多，但最大的变化是他们每股拥有的比特币数量显著增加。虽然股价可能没有完全体现这一点，但公司的实际价值却明显提升了。

Bonnie:

没错，不过我想说的是，很多人并不真正理解比特币。那么，他们应该如何看待比特币呢？假如你要向我七八十岁的奶奶解释，你会怎么说？

Simon:

如果你的奶奶已经七八十岁，我可能不会建议她自己持有比特币，但她可以为她的子孙后代考虑长期投资。我们现在还处在比特币旅程的第一阶段，这个阶段可以称为「淘金热」。在这一阶段，我们的目标是尽可能多地积累比特币。整个比特币网络的总量只有 2100 万个，而我们公司目前持有的比特币比任何其他上市公司都多，几乎没有人能够追赶上来。我们希望成为行业中的领先者。而到了第二阶段，当比特币价格显著上涨时，股价才会真正反映出许多上市公司的实际价值。在这个过程中，供需机制、比特币价格的波动性、股票波动性以及公司融资执行的能力都会对结果产生重要影响。

在这个第一阶段，人们需要明白，股价并不总能反映公司的内在价值。就像亚马逊早期那样，尽管收入在增长，但因为利润微薄，股价表现并不好。当时，亚马逊将大部分收益再投资到广告、营销和网络扩展中。所以，我认为，任何投资比特币财库公司的投资者都不应该抱有短期盈利的目标。同样，如果你投资比特币，也不应以短期收益为目标。但从中长期来看，比特币财库公司有能力通过增加每股比特币的数量，带来更高的回报。通过购买比特币财库公司的股票，你可以让公司替你完成繁重的任务，比如比特币的储备和管理。几年之后，当你回过头看时，你会发现你的比特币投资敞口已经显著增加。

日本市场独特的比特币需求

Bonnie:

我记得你在一次采访中提到，如果日本市场的投资者想要涉足比特币资产，基本上需要通过你们的公司，是这样吗？

Simon:

其实市场上有多种选择。投资者可以直接通过当地交易所购买比特币，不过这样做会面临较高的税收负担。因此，当投资者希望以一种更为税务友好的方式投资比特币，并且获得超越比特币本身的收益时，他们往往会选择我们。直接购买比特币的收益完全取决于比特币价格的波动；而如果通过美国的比特币 ETF 投资，由于 ETF 与比特币价格的关联性，投资者的收益通常也不会超过比特币本身的表现。相比之下，比特币财政公司的优势在于，我们是一家运营公司，可以灵活运用资本市场的多种工具，比如发行股票、可转换债券或优先股等，从而有效提升每股比特币的价值。

Bonnie:

你提到的三个指标——每股比特币、BTC 收益和 BTC 增益，这三者之间有什么区别？

Simon:

「BTC 收益」指的是每股比特币数量在不同时期之间的增长幅度。今年，我们的 BTC 收益约为 190%，也就是说，我们成功将每股比特币的数量提升了 190%。

「BTC 增益」则是将 BTC 收益转化为具体的比特币数量。计算方法是将上一时期末的比特币持有量乘以 BTC 收益。以我们公司为例，今年通过比特币运营新增了约 3500 枚比特币（已考虑稀释因素）。接着，将这 3500 枚比特币乘以当前的比特币价格，就可以得出「BTC 美元增益」。

这个指标主要是为了帮助传统金融市场理解我们在背后创造的实际价值。今年，我们的 BTC 美元增益约为 4 亿美元。我更倾向于将其视为一种利润的体现，尽管这并不是真正的会计利润，但它确实展示了潜在的价值创造。如果按照年化计算，我们的 BTC 美元增益有可能达到 10 亿美元。那么，一家每年能够为股东创造 10 亿美元价值的公司，其估值应该是多少呢？

目前的挑战在于，传统金融市场在评估公司的时候工具有限。他们只能使用传统的框架来衡量，比如收入和利润。然而，比特币财政公司与传统的运营公司不同。我们没有可观的收入，也没有传统意义上的盈利。因此，需要采用其他评估工具，比如 BTC 收益、BTC 增益和 BTC 美元增益，这些指标可以帮助分析师更好地理解我们公司所创造的价值。

比特币与通货紧缩？

David:

我们都知道，比特币被认为能够抵御通货膨胀。那么在通货紧缩的情况下呢？比如，90 年代初和之后的日本经历过通货紧缩。如果在这种环境下，现金的购买力随着时间的推移而增加，那么比特币这种资产还有什么理论价值和需求呢？

Simon:

这是一个很有深度的问题。不过，我认为目前价格已经开始回升。日本曾经历过一场巨大的资产泡沫，这主要是由战后经济重建推动的。我记得在 80 年代我住在日本时，人们甚至写书称日本是「世界第一」。我也希望有一天日本能重新达到这样的高度。但当时的确是从一个绝对的高峰滑落下来，现在通货膨胀又重新出现了。

如果处在一种货币价值随时间上升的环境，也就是通货紧缩的情况下，购买比特币的理由可能会显得没有那么明显。但比特币有一个关键特性，它的总量是固定的，只有 2100 万个。即使是升值的货币，也无法与比特币的这一特性直接相比。因此，比特币的价值并不依赖于任何单一的货币体系，它可以独立存在。相比于全球范围内大量货币印刷和通货膨胀的现象，比特币无疑是当前最好的价值储存工具。

你愿意用比特币支付吗？

David:

为什么酒店现在不接受比特币支付房费？这种情况未来会改变吗？

Simon:

这让我想起了比特币披萨的故事。早期有人用 1 万个比特币买了两块披萨，而后来比特币的价格飙升到百万美元。如果你用比特币支付了一晚的房费，而比特币涨到 100 万美元，那这就成了一晚非常昂贵的房间。

David:

这是事后诸葛亮，但你无法预知比特币明天的价格。这是不是就是为什么现在比特币还没有被普遍用作支付工具？因为大家都相信它的价值会继续上涨。

Bonnie:

确实如此。人们可能更倾向于花费那些更弱的货币。

David:

你觉得未来会不会有一天，不仅是比特币，稳定币也会被广泛用于酒店支付，或者其他基于区块链的交易场景？

Simon:

区块链本质上只是一个账本，而市面上存在许多种账本。在日本，人们已经非常习惯使用电子货币。你可以在酒店用手机轻触完成支付。在美国，Apple Pay 已经非常普及。对消费者来说，交易速度是最重要的。早期用比特币买咖啡时，需要等 15 分钟才能完成交易确认。在目前的情况下，比特币并不是一种理想的货币形式。但它也不需要成为一种货币，因为它是一个优秀的价值储存手段。未来可能会出现一些基于比特币的应用，使得微支付成为现实。

不过，作为一家酒店公司或其他企业，接受比特币支付是一个聪明的选择。这样可以逐步增加你持有的比特币，并将其作为一种资产储备。但现实是，大多数公司需要用收入支付日常开支。如果你是一家酒店公司，利润通常非常微薄，这意味着你可能无法长期保留比特币收入，而不得不将其出售来支付运营成本。不过，我相信未来会有越来越多的公司选择接受比特币作为支付方式。在中东地区，已经有很多人用比特币购买汽车和公寓。卖家之所以愿意接受，是因为他们看好比特币作为一种具有长期增值潜力的资产。

Metaplanet 未来策略

David:

说到酒店，除了住宿休息的功能之外。Simon，Metaplanet 接下来有什么计划？你们已经通过有效的战略成功扭转了公司的局面，你们目前有新的战略进展吗？是否有扩展计划？现在只剩下一家酒店了，你们会考虑再购买更多酒店吗？

Simon:

不会。我们之所以保留这家酒店，是因为它是从旧时代保留下来的资产。保留它有很多原因，其中最重要的一点是，与酒店相关的运营亏损可以用于税务抵扣。这意味着，只要我们保留这家酒店，就可以用其税务损失来抵扣未来其他业务的收益。因此，对我们来说，保留这家酒店非常有价值。但除了这家酒店之外，我们现在已经完全转型为一家 100% 专注于比特币的公司。

比特币储备公司的一个亮点是，不需要真正去创新，你的核心业务就是购买比特币，而创新的地方在于你筹集资金的方式。因此，我们现在主要的筹资方式是移动行权权证，类似于市价股权发行。