原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

谁能想到曾经水火不容的传统金融与加密行业，近两个月，竟然进入了相互交织的蜜月期。一方面，传统金融的股票代币化进程加速，Robinhood、Coinbase 等合规平台纷纷加入，链上美股平台如雨后春笋般涌现，加密投资者未来或也要完成从“炒山寨”到“炒美股”的转变。

另一方面，加密牛市也在美股上演，美股上市公司宣布加密资产财库策略、加密企业赴美 IPO 和传统企业向加密转型等消息都能引发股价上涨，“美国的股市愿意为 1 美元的加密资产支付 2 美元以上的价格”，彭博专栏作家 Matt Levine 如此形容美股投资者对于加密概念股的疯狂。

然而，无论对于加密投资者还是美股投资者来说，有一点现在是相通的，那就是找到高潜力价值的加密美股。此轮加密美股结构性牛市才刚刚开始，市场关注点还在“知名美股”、“加密资产财库上市公司”等具有短期热度的话题上，而那些真正合规开展加密业务并在崛起中的美股上市公司还鲜为人知。

Odaily星球日报将在本文中介绍一个从汽车服务商一跃转型为全球第二大比特币矿企的美股上市公司——灿谷（Cango Inc.）。正如 Robinhood CEO Vlad Tenev 在世界电影之都戛纳举办的发布会上所说，“是时候从比特币和 Meme 币，转向真正有实际效用的现实世界资产了。”

灿谷（Cango Inc.）就是那颗埋在浮土之下的金子，让我们将它挖出来吧。

一、转型跨度虽大，但灿谷是认真的

Cango Inc. (NYSE: CANG) 成立于 2010 年， 2018 年成功在纽交所上市。灿谷原本在汽车行业深耕多年，从车金融到车交易再到新能源造车都有尝试，甚至曾战略投资过理想汽车。然而，就是这样一家在汽车行业颇有建树的上市公司于 2024 年 11 月宣布全面进军加密行业从事比特币挖矿业务，过往汽车业务中仅保留运营在线国际二手车出口平台 AutoCango.com。

如今，Web2企业进军加密行业或是宣布加密资产财库策略已经不是什么新鲜事，对其中大多数公司而言只是濒临破产前利用市场叙事热度拉升股价出货的“市值管理行为”。但灿谷在宣布进军加密行业时，加密市场仍处于 Meme 币的造富狂欢中，加密概念美股并不像如今这般受投资者青睐。

“因疫情和经济不景气下信贷环境恶化影响，灿谷自 2022 年甚至更早就开始系统性考虑业务转型的问题。为此我们切实调研过很多方向，从车金融到车交易到新能源造车，再到新能源，最后进入算力挖矿领域。从外界看来，转型尺度看起来巨大，但我们自己脚下的道路，还是清晰的，是一步一个脚印。”灿谷 IR 负责人 Juliet Ye 在谈论公司转型问题时表示。

跻身全球第二大矿企，年底冲击全球第一

对于进军比特币挖矿业务，灿谷是“壮士断腕式”的，这也是其与那些只想付出一丁点资金代价就宣称转型加密的美股上市公司之间的最大差异。2024 年 11 月 15 日，灿谷以 2.56 亿美元的价格从比特大陆收购了总算力为 32 EH/s 的机架式比特币矿机；2025 年 6 月 27 日灿谷以价值 1.44 亿美元的股权向 Golden TechGen 收购了总算力为 18 EH/s 的机架式比特币矿机。此次收购使灿谷的算力达到 50 EH/s，一跃成为全球第二大矿企，仅次于 MARA Holdings（57.4 EH/s）。

上市公司公开比特币持仓量排名

“开采并持有”策略使灿谷成为新型的比特币财库公司，不仅有实际加密业务支撑而且每天还在持续增持比特币，虽然灿谷不在公开市场上创造比特币买盘，但从“供给端”减少了市场抛压。以目前灿谷 50 EH/s 的算力计算，若全网算力为 900 EH/s 的话，灿谷一年即可产出约 9125 枚 BTC，价值超 9.12 亿美元。相信随着灿谷算力和行业地位的提升，该策略也将被其他矿企学习。

当然，“开采并持有”策略并不意味着永不卖出。“我们并非机械地执行‘永不卖出’，而是建立了一套三重卖出触发机制，一是当比特币价格突破 15 万美元时，我们可能通过阶梯式减持，锁定部分利润以回馈股东和投资者；二是应对流动性需求，如算力扩张或偿债等，但我们会优先考虑通过持币抵押融资解决；三是遇到黑天鹅事件。所有预案均已纳入动态风控模型。”Juliet Ye 在谈及灿谷是否会卖出比特币时表示。

同时，因为采取挖矿的方式增持比特币，灿谷的比特币成本也足够低，根据灿谷 2025 年第一季度收益报告披露，其比特币开采成本平均为 70602.1 美元，成本低于 Strategy（平均 70982 美元/枚）。再加上灿谷目前价值 3.47 亿美元的现金及等价物储备和传统业务剥离的 3.5194 亿美元收益，足以给公司提供充足的现金流，而无需像其他矿企一样通过卖币维持运营。

二、充满竞争力的挖矿业务，进军绿色能源

作为一家Web2公司，灿谷已经不再年轻，但作为一家比特币矿企， 2024 年 11 月刚入行的灿谷与其他上市矿企相比就如同一个新生儿。目前，灿谷主要将其挖矿业务部署在北美、中东、南美和东非，虽然灿谷刚开始比特币挖矿业务不久，除了算力已成为全球第二外，其他方面与知名矿企相比也毫不逊色。

比特币持有量方面，灿谷持有量（3809.1 枚比特币）排名第六，MARA Holdings 持有 49940 枚比特币排名第一。但鉴于灿谷从 2024 年 11 月才开始挖矿，因此仅对比总持有量并不合理。灿谷在 2025 年第一季度未完成 18 EH/s 算力收购前拥有超 13.6 万台机架式矿机，总算力为 32 EH/s，算力排在 MARA Holding（54.3 EH/s）、CleanSpark（42.4 EH/s）和 Riot Platforms（33.7 EH/s）之后，在 Core Scientific（18 EH/s）之前。

但如下图，在 2025 年第一季度，灿谷的每日平均比特币开采量位居第三，每 EH/s 开采的比特币位居第二，效率在比特币矿企中居于前列。随着灿谷完成 18 EH/s 算力的收购和基础设施的完善， 2025 年Q2其各方面指标也将提升。

灿谷在全球的算力分布

被低估的 CANG

CANG 是灿谷在纽交所的股票代码。据 TradingView 数据，CANG 历史最高价为 14.2 美元，目前市值为 5.4 亿美元，在比特币矿企中排名第 14 位（排除 Galaxy）。