作者：Alfred@Gametorich

近期随着CRCL，HOOD等加密币股的良好表现，有不少投资朋友抛出几个有价值的问题 “稳定币法案真通过的话，市场的增量会出现在哪里”“为什么诸如SBET，BMNR蹭上以太坊的热点就会暴涨”“RWA的机会和以太坊有关系么”“为什么短期价格无论涨跌，你们都坚定看好ETH”针对不同的问题，我们给出过碎片化的答案，本篇将系统整理，从底层逻辑和更为长期的视角给出总结，同时作为此前报告的补充内容。

“ETH的上涨不是由一两家机构的买入或宣传推动的，是在变革布局时，主流机构共同的选择，而趋势变化的临界点即将到来”

三、稳定币-RWA-DeFi

稳定币是传统金融融入链上最重要的底层基础，它使得货币变得可编程，去中心化，是所有链上金融资产流转和结算的基础。Hashkey Group董事长肖风博士与孟岩老师的访谈也曾分享“美国总统团队和国会在稳定币立法动机的问题上是比较坦率和透明的，第一是为了让美国支付和金融系统现代化，第二是巩固和增强美元的地位，在几年内为美国国债创造数万亿美元的需求”“比特币国家储备对于美国来说是第二位的，美元稳定币才是第一位的，是美国的核心利益”。

RWA本轮快速发展得益于机构合规在不断探索新的融合方式，并推动数字资产市场结构法案立法，当稳定币和市场结构法案立法完成后，大量资产将会被快速推动上链，交易、收益、结算等环节在原生区块链上运行，以稳定币作为基础的货币单元和价值载体。

四、ETH是目前机构的主流选择

目前从数据来看，ETH依然是机构进行资产代币化的主要公链，ETH上代币化市值75亿美元，占比总规模58.41%，ETH的L2 ZKsync Era上代币化市值22.45亿，占比17.47%，其他公链中排名第一的Aptos代币化市值为5.4亿美元，占比约4.23%。

从底层逻辑思考，机构首选ETH为资产链上化的主要阵地有三点原因：

1、以太坊拥有目前各公链中最高的安全性。累积十年的安全记录，没有出现过宕机等严重问题。当以太坊从Pow向PoS进行升级时，以太坊在不停机的情况下完成核心架构升级的能力，被形容为”在飞机飞行中更换引擎”。优秀的技术基础和组织整合能力所展现的稳定性，符合机构进行新业务布局的审慎原则。

2、拥有最成熟的DeFi生态和最好的流动性，最成熟的DeFi协议。最具创新的产品机制大多存在于以太坊，机构上链ETH后能够快速接入成熟的DeFi系统，并享受到最好的流动性。

3、极高的去中心化和全球性业务触达，也是大机构和全球投资的利益平衡中心。稳定币对于美国的战略意义如此重要的原因之一是，稳定币通过链上实现去中心化的全球触达，打破了过去以政治划分的国家货币壁垒，将美元等价物通过网络推向全球。资产代币化亦是如此，比如近期的美股代币化，使得过去无法投资交易美股的人可以绕开国家准入，通过链上参与美股。ETH得益于最好的流动性和影响力，是全球业务触达的首选公链，同时得益于其去中心化的特点，是大型机构和全球投资者的利益平衡中心，主权国的大型机构都不会愿意选择一条被另一个国家完全主导控制的公链上去发行产品和参与大型金融活动。

加速ETH重新定价的进程正在发生：

1. 需求激增：机构层面已开始大规模快速采用和部署以太坊上的代币化资产和金融基础设施，本文的数据已是证明。

2. 原生加密收益需求加速：当机构大规模以ETH为基础进行建设的趋势下，以太坊的ETF质押便只是时间问题，机构实物申购/赎回模式的出现，也将大幅提升机构对ETH质押收益的兴趣。

3. 战略性囤积ETH：以太坊生态系统内正在掀起一场将ETH作为货币溢价价值储存资产进行囤积的竞争。近日美股上市公司Bitmine Immersion Technologies募资了2.5亿美元启动ETH财务战略，推动其股价两日由4美金涨至最高74美金，涨幅高达180% 。

4. ETH作为机构资金资产：ETH的独特特性 — — 原始抵押品、中立性、收益和全球效用 — — 使其成为机构和全球范围内首选的资金储备资产。

简单总结，ETH并不是机构进入区块链长期的唯一选择，但是当下大规模资产上链最优解。结合数据、实例，底层逻辑和近期Big News来看，ETH被重新重视的趋势山雨欲来。

参考文献

1、《Beyond Stablecoins》

2、《Real-World Assets in Onchain Finance Report》

3、《The Bull Case for ETH》

4、《对话肖风博士：美元稳定币与RWA》