山寨币「大失血」，处于退出期的VC是罪魁祸首？

时间：2026-08-13 07:42:04 栏目：币圈新闻

山寨币正大量「流血」—— 为什么？FDV 高？CEX 上币策略？币安和 Coinbase 是否应该将其国库资金以 TWAP（时间加权平均价格）形式投入到新山寨币？

真正的罪魁祸首并不新奇。这一切都可以追溯到 2021 年的加密 VC 泡沫。

加密市场本质上是一个高流动性行业 —— 专案可以在任何阶段启动代表任何事物的代币。2017 年之前大多数活动都在公开市场进行，任何人都可以直接通过 CEX 购买。

然后是 ICO 泡沫：一个疯狂投机的时代，被诈骗所裹挟（诉讼、欺骗和监管打击）。美国证券交易委员会介入，ICO 几乎成为非法行为。想要避开美国司法的创办人不得不寻找另一种方式筹集资金。

随著散户退出，创办人将目光转向机构投资者。从 2018 年到 2020 年，加密 VC 不断发展：部分公司是纯粹的风险投资，另一些是对冲基金，将一小部分 AUM（资产管理规模）分配其中。当时，投资另类资产属于反向操作：许多人认为这些资产都会归零。

然后是 2021 年。牛市使 VC 的投资组合飙升（帐面上）。到 4 月份，基金上涨了 20 倍至 100 倍。加密 VC 突然看起来像印钞机。LP 蜂拥而至，渴望赶上下一波浪潮。新基金规模是之前基金的 10 倍甚至 100 倍，他们相信自己可以复现这些超额收益。

3 年期 VC 线性部署视觉化图表

根据 Galaxy Research 的 VC 融资资料，对 16 个季度的部署率进行了加权求和，估算未动用现金储备。在 2022 年第四季度，VC 的未动用现金储备约为 480 亿美元。随著新融资的停滞，这一数位至少减少了一半，并且还在继续下降。

一般而言，处于「VC 狂热」区域意味著流动性市场的风险调整后回报优于风投。「VC 投降」区域则更加棘手：可能预示著 VC 正在投降或流动性市场过热。

与所有市场一样，加密 VC 和流动性市场也遵循周期。2021/2022 年的过剩资金正迅速耗尽，创办人更难融资。资金不足的风投公司对交易和条款越来越挑剔。

在接下来的文章中将探讨对专案、流动性市场的影响、未来的发展趋势，并为在当前条件下创业的创办人提供建议。