比特币连跌三个月后，链上资料显示即将牛回？

近期，加密资产市场在经历了一段牛市繁荣后，开始出现资金流动性收缩与投资者风险偏好转变的迹象。链上资料和衍生品市场的关键指标均表明，市场正由高波动、高投机状态向更加谨慎、低流动性阶段过渡。比特币与以太坊的链上活动显示，热供应大幅下降，交易所资金流入明显减少。

当前市场是否正处于转折点？究竟是牛回头还是牛到头？投资者该如何在不断收缩的流动性和不断调整的风险偏好中把握先机？本文旨在依托比特币与以太坊的链上活动、交易所资金流动以及市场动态资料，剖析当前市场环境。

整体流动性紧缩与市场活跃度下降

根据 Glassnode 的资料，比特币链上活动降至数月未见水平，交易数量明显减少，这一现象往往预示著市场经历了高波动性后的修整期。比

特币的「Hot Supply」是衡量和量化市场活跃资本的一个指标，即持有时间不到一周的比特币的容量，这一指标在过去三个月中从 5.9% 下降到 2.8% ，显示出超过 50% 的下降。这进一步佐证了流动性收缩的现象。

与此同时，比特币矿工占链上总交易量的份额降至 4.23% ，为 2022 年 11 月以来的最低水平。这一资料反应出矿工在链上交易活动中的参与度明显下降。较低的交易份额可能表明矿工正在减少卖币行为，更多选择持币以应对市场波动，从而降低了市场上因矿工抛售而产生的卖压。

矿工交易量相对下降，也可能意味著市场上其他参与者（如长期持有者或机构投资者）的活动更为活跃，整体链上交易结构发生了变化。在市场行情转变和挖矿收益下滑的背景下，矿工可能在调整策略，减少频繁的链上交易，集中资源优化收益结构。

以太坊交易所供应量降至近 10 年最低

据加密市场分析机构 Santiment 的资料显示，由于 DeFi 协议和质押产品的吸引，交易所可用的 ETH 供应量已降至 897 万枚（以目前价位折合 178 亿美元，占以太坊当前市值的 7.5% 不到），是近 10 年来的最低水平（前低为 2015 年 11 月）。与仅 7 周前相比，交易平台的 ETH 就减少了 16.4% 。

以太坊交易所供应量降至近 10 年最低，表明市场流动性明显收紧。较低的交易所供应量意味著市场上用于抛售的 ETH 减少，减少潜在的卖压，但也使得价格更易受大额交易影响，波动性增加。

小结

回顾历史， 2023 年 10 月比特币曾在一波上涨前出现阶段性修整。目前市场是否重演类似形态尚需进一步观察，也有分析师如 CryptoQuant 创办人兼执行长 Ki Young Ju 分析称，短期内牛市周期或已走向尾声，价格更有可能在未来 6 至 12 个月内呈现看跌或横盘走势。

不过美国联准会近期释放出宽松货币政策的讯号，市场上对量化紧缩结束和量化宽松可能重启的预期，也带动了部分流动性的引入。

BitMEX 共同创办人 Arthur Hayes 发推表示，「鲍尔已兑现承诺，量化紧缩（QT）基本于 4 月 1 日结束。接下来，若要真正推动市场进入牛市，要么恢复补充杠杆率（SLR）豁免政策，要么重启量化宽松（QE）。7.7 万美元或为比特币底部，但股市可能还得再经历一番震荡，才能让鲍尔完全倒向川普团队。所以，大家要保持灵活应变，手头备好现金。」

在这种环境下，市场的底部与后续反转依旧充满著一些变数，投资者仍需密切关注整体市场流动性、链上资金流动以及机构巨鲸行为的进一步变化。例如 IntoTheBlock 就监测到，尽管比特币巨鲸的余额在过去近一年内持续下降，但 3 月的资料暗示可能出现反转。目前，巨鲸的持仓较本月初增加约 62, 000 枚 BTC，显示出重新积累的迹象。