2025 年上半年，加密市场呈现「先抑后扬」的震荡格局：一季度总市值下跌 18.61%，二季度反弹 25.32%，最终上半年同比小幅增长 1.99%。

这一动态源于多方面因素：

• 近期的关税暂停与稳定币、 DeFi 监管清晰度提升则带动市场复苏。

上半年加密市场的核心叙事聚焦比特币投资工具、稳定币、 AI 代理及代币化现实世界资产（ RWA ）。展望未来，全球货币政策、贸易关税动态、机构入场、加密货币与 AI 融合，以及 Circle 之后新一轮加密 IPO 将成为关键看点。

经济走势分化：美国经济逐步放缓，失业率稳定在 4.1% 但就业市场降温；中国一季度 GDP 同比增长 5.4% 超预期，受益于刺激政策；欧元区与日本经济稳步复苏。

流动性宽松：美、中、欧、日四大经济体货币供应量合计增加 5.5 万亿美元，为四年来最大半年增幅，推动风险资产情绪回暖。

比特币年初至今回报率达 13%，跑赢多数传统股指，市值稳居 2 万亿美元以上。其价格周期被视为全球制造业周期的领先指标（领先 8-12 个月），暗示 2025 年下半年或存机会。

二、核心资产表现：比特币与公链生态

现货比特币 ETF 年初至今已吸引超过 137 亿美元的净流入

市场主导地位：比特币主导率峰值达到 65.1%，为四年新高，凸显了其核心资产地位。

三、 DeFi 与稳定币：从投机到实用

RWA 爆发：链上真实世界资产价值达 244 亿美元，私人信贷占比 58%，成为连接 TradFi 与 DeFi 的重要桥梁。

稳定币主流化加速

今年稳定币总供应量增长超过 22%，创下新高

监管清晰化：美国《 GENIUS 法案》通过，欧盟 MiCA 全面实施，为稳定币提供合规框架，推动其成为跨境支付与结算基础设施。

资产代币化：股票、债券等传统资产上链加速， Backed Finance 的 xStocks 、 Dinari 的 dShares 支持 24/7 交易， Robinhood 在欧盟推出合成股票衍生品。

五、监管格局

美国：从「执法监管」转向「立法引领」，《 CLARITY 法案》《 GENIUS 法案》明确数字资产分类与稳定币规则，推动机构合规入场。

下半年展望