Hyperliquid的魔力：为何巨鲸选择在DEX做合约？

在 DeFi 衍生品的历史上，鲜有协议能占据链上永续合约市场的一半以上，而 Hyperliquid 却做到了。它的秘诀是什么？

资料显示，在 24 小时内，链上永续合约的总交易量为 143.7 亿美元，而 @HyperliquidX 就占了惊人的 93 亿美元，占比高达 64.71%，展现出 Hyperliquid 在市场上的绝对统治力。

2022 年指 FTX 崩盘后（11 月至 12 月）。2025 年资料为截至 3 月 6 日的预估值，Hyperliquid 意识到了这一短板：如果使用者体验不佳或流动性不足，使用者不会大规模迁移到链上。因此，团队致力于打造「CEX 级别的速度和流动性，但完全链上化。」

从第一天起就优先考虑使用者体验的产品构建

让我们看看 Hyperliquid 的产品矩阵：

1. 永续合约 DEX

Hyperliquid 的核心产品是其永续合约 DEX，采用完全链上的中央限价订单簿（CLOB），支援：

・BTC、ETH 最高 50 倍杠杆

・SOL、SUI、kPEPE、XRP 最高 20 倍杠杆

・小市值代币最高 3 倍杠杆

Hyperliquid 从零开始构建，提供比竞争对手链下解决方案更高的开放性，并专门为高频交易（HFT）需求设计。其特点包括：

・子秒级交易确认

・每秒处理 10 万笔订单

・无 Gas 费或近乎无 Gas 费的下单与撤单体验

这些关键因素使其使用者体验匹敌 CEX。

高阶交易机制

・原子化操作：基于最新预言机价格支援原子化清算，并按小时分发原子化资金费率

・资产安全检查：平台在每个区块结束时进行资产安全性验证

・订单优先顺序：优先处理撤单与仅挂单限价单，保护做市商免受恶意流动性影响

截至上周，Hyperliquid Perps 的交易量达 665 亿美元，几乎是排名第二的 Jupiter（97 亿美元）的 7 倍，并且超过其后 14 个竞争对手总和（336 亿美元）。
Hyperliquid 独占前 15 大永续交易所总交易量的 66%。

回到 2024 年年中，Hyperliquid 的现货交易仅限于自家代币及少数其他资产（如 RAGE）。这种有限的资产范围使得许多专业交易者望而却步，他们更青睐 BTC 等主流资产，而不仅仅是投机代币。

Messari 分析师 MONK 在其报告中预测：若 Hyperliquid 新增 BTC，将彻底改变局面，使其成为同时覆盖现货和衍生品交易的一站式平台，挑战中心化交易所。这一预测很快在 2025 年 2 月 15 日得到验证 ——Unit 团队上线了在 Hyperliquid 订单簿上直接交易 BTC 现货的功能。

这意味著什么？

・交易量激增：在 BTC 上线前，Hyperliquid 现货交易量仅是每月 630 亿美元 BTC 永续合约交易量的一小部分。Messari 预计，若引入合适的资产，现货交易量可达永续合约交易量的 20%-30%，潜在增量达数十亿美元。而随著 BTC 现货上线，其他 DEX 每月已有 330 亿美元 BTC 交易量，Hyperliquid 正在迅速抢占这一市场份额。

・更多资产即将上线：Unit 的方案不仅支援 BTC，还为未来引入 ETH、SOL，甚至现实世界资产奠定了基础。这可能使 Hyperliquid 成为加密资产现货交易的核心市场。

Hyperliquid 的区块链目前可处理 每秒超过 20,000 笔交易（TPS），支援包括 永续合约交易 和 BTC 现货市场 在内的强大生态系统。基于 HyperBFT 共识，其 L1 已从最初的 专业交易平台 发展为 通用区块链。

效能与做市商优先顺序

Hyperliquid 的自定义 Layer-1 和共识机制（HyperBFT）使其能够处理亚秒延迟和每秒约 10 万单的交易量。这是专门为高频交易量身订制的。其他基于通用区块链的 DEX 需要与许多其他交易共享区块空间，这使得维持高吞吐量变得更加困难。

与 CEX 的比较

交易量差距与增长轨迹

・尽管 Hyperliquid 仍然小于像 Binance 这样的顶级 CEX，但它在某些月份缩小了差距，到了 2025 年 3 月，它的交易量占比超过了展示的总交易量的 26%（与 Binance 前 100 的现货交易对相比）。这一比较强调了一个链上高效能的永续合约交易所能够有效挑战甚至是主导的中心化现货市场。

这对终端使用者意味著什么

对于 HYPE 持有者和交易员来说，这个系统创造了一个自我强化的价值回圈。随著 Hyperliquid 交易活动的增长（如下图所示），援助基金的购买力也会随之增长，最终惠及长期持有的代币使用者。

自我强化回圈：更多交易 → 更多费用 → 更多回购 → 代币价值提升。

以使用者为中心的产品设计

・免 Gas 交易：只有在交易增加状态膨胀（例如，现货上市或转帐到新钱包）时才会产生 Gas 费用。

・无需 KYC：通过电子邮件或加密钱包（如 MetaMask）注册即可。

・直观介面：设计兼顾初学者和高阶交易员，介面类似于中心化交易所（如 Binance）。

・近即时结算：子秒级块时间支援即时交易。

・高吞吐量：每秒处理超过 200,000 笔交易，即使在高峰活动时也不会出现延迟。

・轻松资金充入：通过 Arbitrum 入金 USDC（未来计划支援原生多链）。

・游戏化设计：排行榜和竞争奖励（例如，给予顶级交易员空投），打造粘性强、活跃度高的社群。

去中心化路径

虽然 Hyperliquid 的 L1 最初由团队运营的验证者（以优化效能和快速迭代）执行，但它正在逐步朝著多验证者网路和分散式节点框架发展：

・扩展套件验证者集（从 16 个增加到 100 多个节点）。

・只读节点：第三方可以已经执行节点来验证链的状态和区块生产。

・长期部署计划：随著生态系统的发展，团队计划引入更强的质押和验证者入驻机制，朝著无信任模式迈进，类似于领先的权益证明网路。

・团队激励一致性：由于费用目前流向协议金库和 LP 提供者（而非创始团队），团队的未来报酬与即将推出的代币挂钩，从而与长期链条表现和去中心化目标一致。

展望未来，Hyperliquid 从专注的永续合约 DEX 向一个完整的交易所生态系统发展，随著 BTC 现货交易的加入、HyperEVM 在主网的上线以及验证者集的扩展套件，它的雄心显而易见，目标成为「链上 Binance」。

其结合了 CeFi 的高效能和 DeFi 的透明度，已占据链上永续合约交易量的 64.71%，证明了一个成功的社群驱动方法如何推动 DEX 挑战即使是最大的中心化平台。

Hyperliquid 的成功秘诀是什么？

1. 无 VC、自己资助的模式：确保使用者拥有代币，减少私募卖压，优先考虑真正的交易员利益，而非短期投资者。

2. 以使用者为中心的代币分配：慷慨的空投（31% 的供应量分配给早期使用者，整体约 76% 分配给社群），动态积分计划以防止 Sybil 攻击，以及一个帮助基金通过回购代币来惠及持有者。

3. 高效能 Layer-1（HyperBFT + HyperEVM）：子秒确认、100k + 订单吞吐量和 EVM 相容性，提供了速度和未来 DeFi 扩展套件的组合性。

4. 完全链上 CLOB：透明的订单匹配和最小滑点，弥合了通常将交易员系结在 CeFi 中的流动性差距。

5. 现货和永续合约一站式服务：无缝访问核心市场：新上线的 BTC 现货以及强大的永续产品。使用者可以在一个平台上管理现货和杠杆仓位。

6. 社群驱动的功能开发：直接的回馈回圈（使用者对 Vault、HLP 增强、跨链桥接的请求）让交易员参与并塑造持续的改进。

7. 长期去中心化愿景：逐步扩展套件验证者集、开放只读节点、无团队利润的费用结构，确保激励一致性和逐步去信任化。

通过结合技术卓越、以社群为先的激励机制和不妥协的使用者体验，Hyperliquid 已经勾画出 DeFi 成功的蓝图。

其「秘诀」本质上是机构级效能和草根使用者对接的完美结合 —— 这一组合重新定义了链上交易，并为去中心化金融的更广阔未来铺平了道路。