Hyperliquid 巨鲸清算风暴》Bybit CEO：凸显DEX高杠杆风险，应引入CEX风控机制

在去中心化交易所 Hyperliquid 上，近期出现一名以高杠杆操作闻名的巨鲸交易员，他在昨日进行「主动爆仓」的骚操作，赚取巨额利润，同时又使 Hyperliquid 财库承担巨额烂帐。

该巨鲸主要是利用 Hyperliquid 独特的清算机制来平仓，他透过 50 倍杠杆，仅用 1500 万美元保证金，就开出超过 3 亿美元的 ETH 多单仓位，然后又将自己的本金和大部分持仓利润提走，主动导致其约 16 万枚剩余的 ETH 部位被清算。（如果正常操作，以他的仓位会有大量滑价造成利润削减）

在选择主动爆仓之际，他也赚得约 185 万美元的利润悄然离场，剩余这些十多万枚 ETH 最终被 Hyperliquid 财库（HLP）接管以完成后续清算，但由于这笔单金额巨大，在清算过程中导致 ETH 不断下跌，最终迫使 Hyperliquid 财库买单，总计损失约 400 万美元。

这次事件发生后，为降低未来大额仓位的技术性清算漏洞，Hyperliquid 已宣布调整 BTC 和 ETH 的最高杠杆至 40 倍和 25 倍。

Bybit 执行长指杠杆调整仍不够

针对此主动爆仓盈利事件，Bybit 执行长 Ben Zhou 也发文分析，这本质上涉及有关杠杆的讨论，以及 CEX 与 DEX 的风险管理能力，他直言，巨鲸就是利用 Hyperliquid 的清算机制来退出：

在此情况下，无论是 DEX 还是 CEX，都会面临同样的挑战，我们的清算机制也是当巨鲸被清算时，会接管整个仓位，Hyperliquid 已降低整体杠杆，这是一种解决方案，可能也是最有效的方法，但这会影响业务，因为用户通常会希望有更高的杠杆。

Folks are asking me for my take on Hyperliquid Whale massive ETH position liquidation. To me, this ultimately leads to the discussion on Leverage, DEX vs CEX capabilities to offer low or high leverage. Hear me out:

Essentially what happened was a whale used Hyperliquid…

— Ben Zhou (@benbybit) March 13, 2025

Ben Zhou 建议，Hyperliquid 可考虑引入「动态风险限额机制」，这种机制是，当仓位变大时，能根据整体持仓规模降低杠杆，在 CEX 中，这种规模的持仓可能会被降至约 1.5 倍杠杆，不过他坦言，这无法解决用户透过开多重帐户（无需 KYC、开设成本极低）来达成同样目标的问题。

因此，Ben Zhou 认为，如果 DEX 想要长期提供高杠杆、避免此类事件重演，那么 DEX 可能需要部署许多 CEX 级别的风险管理措施，例如进行市场监控，来侦测滥用行为和市场操纵者，或是实施开仓限额，来控制整体未平仓合约量。

在 Ben Zhou 看来，即便 Hyperliquid 目前已降低杠杆，其机制仍有可能被滥用：

除非他们开始引入 CEX 级别的风险管理，或者进一步降低杠杆，这个发展方向值得关注，也许未来会出现创新的清算机制？我们拭目以待。